飞鹤一周市值蒸发百亿-高定价引质疑 账上资金去哪了

飞鹤一周市值蒸发百亿:高定价引质疑账上资金去哪了感知我国经济的实在温度,见证逐梦年代的前行脚步。谁能代表2019年度商业最强驱动力?点击投票,评选你心中的“2019十大经济年度人物”。【我要投票】被指重营销轻研制、人力本钱过

飞鹤一周市值蒸发百亿:高定价引质疑 账上资金去哪了
感知我国经济的实在温度,见证逐梦年代的前行脚步。谁能代表2019年度商业最强驱动力?点击投票,评选你心中的“2019十大经济年度人物”。【我要投票】 被指重营销轻研制、人力本钱过高、盈余水平下滑,跟着飞鹤港股上市,招股书中泄漏的层层危险让出资者顾虑重重。 《出资者网》 谢莹洁 11月13日,我国飞鹤有限公司(6186.HK,下称“飞鹤”),作为销量榜首的国产奶粉公司,登陆港交所。此次IPO定价7.5亿港元,坐落辅导区间的下限。在上市首日即遭受破发,即便如此,仍旧未能阻挠该公司股价“跌跌不休”。短短一周内,飞鹤市值蒸腾近100亿港元。 在股价下滑背面,是商场对飞鹤未来远景的置疑。近三年来,飞鹤每年都取得不菲的政府补助,最多的一年占净赢利比重近五成;而飞鹤账面“大存大贷”现象也被商场提及,近几年来,公司热衷于出资理财,其间短期出资在2019年上半年底到达49亿元,而负债也在不断升高,本次IPO,公司拟将40%的募资额(约26亿元)用于还账。 事实上,飞鹤也在招股书中提示许多危险:政府补助假如削减,或对财务状况及运营成绩发生严重晦气影响;未来几年运用奶粉新生儿数量将下降等等。 市值蒸腾百亿 令人始料未及,11月13日上市当日,飞鹤股价便跌破发行价,尔后仍在阴跌。到11月21日收盘,飞鹤股价为6.28港元/每股,市值为561亿港元,比较上市之初的670亿港元大幅蒸腾。 市盈率过高被指为此轮股价下挫的原因。以翻滚市盈率预算,飞鹤上市当日的市盈率约为21倍。同为港股乳企的蒙牛、澳优、H H 的市盈率别离为29倍、26倍、16倍。 雪球网“是否看好飞鹤长期出资价值”评论中,获赞数最高的网友以为“飞鹤品牌溢价较高,产品溢价较少,其估值应该在15倍,总市值450亿港元或许更为合理。” 在出资者看来,飞鹤后续或仍存兜售压力。而以飞鹤成绩状况来剖析,现在的估值尚处在合理区间。企查查数据显现,2016年至2018年,飞鹤的营收从37.24亿元添加为103.92亿元,净赢利从4.06亿元增至22.42亿元,年复合添加率别离到达67.12%、136.64%。 不过,假如扣除政府补助,赢利则要大幅度缩水。据招股书,2016年至2018年公司取得的政府补助别离为2.8亿元、2.5亿元和4.11亿元,占公司税前净赢利的比重别离达47.2%、15.3%、12.9%。 此外,2019年上半年,飞鹤成绩已呈现放缓痕迹,公司经营收入和净赢利别离为58.92亿元、17.51亿元,同比添加34.4%和60.4%。 2019年上半年,飞鹤毛利为39.8亿元,同比添加36.8%。而此前两年毛利添加都在85%以上。分产品来看,公司高端奶粉均匀毛利率从上一年的76.5%下降到本年上半年的73.5%;一般奶粉均匀毛利率从62.7%下降到60.5%。 未来这一趋势或愈演愈烈,该公司在招股书中称:“估计未来几年食用奶粉的新生儿数量将继续下降,2023年食用奶粉的新生儿数量将削减至约1040万。” 高定价引质疑 飞鹤的品牌兴起要追溯至2008年,彼时国产乳制品因安全事情进入低谷期,由于飞鹤在前一年对自有奶源进行了布局,成功躲过这次危机。尔后飞鹤打出“五十年安全无事故”的标语,迎来了成绩的稳健添加。 2015年,公司砍掉低端产品,定位高端化,树立“更适合我国宝宝体质”的新定位。近两年来,飞鹤旗下的产品遍及涨价。据招股书,超高端星飞帆主张零售价到达527.5元/千克,相对2017年涨价10%。 据不完全计算,超高端星飞帆均匀本钱仅52元/千克。而飞鹤给出的高定价理由是奶源质量好,其草场每头牛每天的喂食本钱高达140元,高于业界专家预算的业界均匀值50-70元的区间。不过据公司供货商原生态集团财报,实践喂食本钱约70元,只要其宣扬的一半。 不仅如此,飞鹤在研制投入方面也未能表现其高端定位。Wind数据显现,2016年至2018年,飞鹤乳业的研制本钱别离为1281万元、1471万元和1.1亿元。即便拿投入最多的2018年核算,飞鹤乳业当期的研制本钱占经营收入比重也只要1.05%。 而与之相对的是,公司每年三成左右的收入都要用于出售,2016年至2019年上半年,飞鹤出售费用别离为13.69亿元、21.39亿元、36.61亿元、38.18亿元,出售费用率别离为36.61%、36.33%、35.22%、26.33%。 另一方面,飞鹤的经营本钱也居高不下,2016年至2019年上半年,经营本钱在营收中占比别离为89.35%、78.49%、73.92%、64.21%。 对此,乳业剖析师宋亮表明:“曩昔几年间,飞鹤依托在三四线城市树立巨大的地推团队以及对出售人员的激励机制,拉动了出售额添加,尤其是在人口稠密的河南、山东等地,出售规划从曩昔的五六亿元做到了20亿元,这也导致飞鹤的人力本钱全体偏高。” 而依据招商证券的计算,“飞鹤星飞帆”产品给予经销商的毛利率为17%-18%,几乎是干流奶粉品牌中最高的。正是在这样的战略下,飞鹤经销商数量呈裂变式添加,并在曩昔几年为公司贡献了六七成的营收。 不难看出,近年来飞鹤的成绩添加,首要得益于超高端产品销量激增。数据显现,2016年星飞帆的收益仅为7.11亿元,到2018年底星飞帆系列收益现已添加至51.08亿元,两年间添加已超7倍。 不过,跟着新零售的快速开展和人们消费习气的改动,传统乳品零售业也面临着史无前例的应战。飞鹤的传统经销商途径优势也遭到了必定的冲击,虽然飞鹤也在不断地经过线上途径进行出售,但比重不大。未来飞鹤的线下途径或许还会遭到线上其他品牌的冲击。面临未来用户商场的革新和潮流,传统乳企无疑需求追求破局和革新。 “大存大贷”之谜 当飞鹤宣告拟将募资用以还账时,关于公司挑选在此刻上市的实在意图质疑显着增多。 依据招股方案,飞鹤此次募资67亿港元,扣除包销费用、佣钱等,募资净额为65.64亿港元,其间40%将用于归还离岸债款。 实践上飞鹤并不缺钱。据Wind数据,到2019年上半年,飞鹤大额结构性存款(首要用于出资理财产品)到达16.1亿元,而在2016年至2018年,这一目标别离为4亿元、8亿元、12亿元。 其他短期出资同样在逐年添加,2016年至2019年上半年,别离为10亿元、20亿元、39亿元、49亿元。而具有充分现金的飞鹤,有息负债却在不断攀升,从2016年的5.6亿元添加到2019年上半年底的29.6亿元,三年不到,添加了超4倍。 那么,飞鹤账上的资金终究去哪了?已然成绩不菲,有大笔资金出资理财,为何债款还在不断添加,甚至要融资来还账? 不过,仍有不少出资者看好公司未来:自从三鹿事情后,国内新手妈妈们对国产奶粉不信任,飞鹤作为国内乳制品龙头企业,未来在顾客决心康复后有着较为宽广的国产代替空间。一起奶制品职业归于必需消费,根本不受GDP下行压力影响,是最有望走出长牛走势的板块。 (思想财经出品)■ 新浪财经大众号 24小时翻滚播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码重视(sinafinance)

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注